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2015年证券投资分析考点 权证价值分析
作者:Securities    文章来源:证券从业资格考试网    点击数:    更新时间:2015-12-31

  证券从业资格考试 证券投资分析重要考点

  第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法

  第四节 金融衍生工具的投资价值分析

  四、权证价值分析

  (一)权证概述

  权证:是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日有权按照约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

  按基础资产分类。根据权证行权的基础资产或标的资产,可将权证分为股权类权证、债券类权证以及其他权证。

  按发行人(基础资产的来源)分类。根据权证行权所买卖的股票来源不同,可分为股本权证和备兑权证。 股本权证由上市公司发行,持有人行权时上市公司增发新股,对公司股本具有稀释作用。备兑权证是由标的证券发行人以外的第三方发行,其认兑的股票是已经存在的股票,不会造成总股本的增加。

  按持有人权利分类,按持有人权利行使性质不同,可分为 认购权证和认沽权证。认购权证的持有人有权买入标的证券;而认沽权证的持有人有权卖出标的证券。

  按权证行使时间,分为 欧式权证和美式权证。欧式权证的持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券;而美式权证的持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券。

  按结算方式不同,权证分为 现金结算权证和实物交割权证。现金结算权证行权时,发行人仅对标的证券的市场价与行权价格的差额部分进行现金结算;实物交割权证行权时则涉及到标的证券的实际转移。

  按权证的内在价值分类,可分为平价权证、价内权证和价外权证。

  (二)权证的价值分析

  权证的理论价值包括两部分:内在价值和时间价值。若以S表示标的股票的价格,X表示权证的执行价格,则认 购权证的内在价值为max(S-X,0),认沽权证的内在价值为max(X-S,0)。

  权证的时间价值等于理论价值减去内在价值,它随着存续期的缩短而减小。

  影响权证理论价值的主要有:标的股票的价格、权证的行权价格、无风险利率、股价的波动率和到期期限。各变量的变动对权证价值的影响方向如表2-5所示:

  表2-5 一个变量增加而其他变量保持不变对权证价值的影响

变量 认购权证 认沽权证
股票价格
行权价格
到期期限
波动率
无风险利率

  认购权证的溢价=认购权证的市场价格-内在价值

  =认购权证的市场价格-认购股票市场价格+认股价格


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